膠粘劑又稱膠黏劑，通俗點(diǎn)說就是膠水 。其以合成高分子材料爲主體，配以各種改性材料滿足不同應用領域的特殊要求形成的精細化工産(chǎn)品 。生活中常見的502、膠水、膠帶等産品都屬於其範疇 。但事實上，你可能不知道 ，膠粘劑還能粘房子、粘汽車 、粘飛機… …
膠粘劑廣泛應用於(yú)建築建材、包裝、制鞋、家具、造紙 、汽車(chē)制造及維修、電子電氣、工程器械等領域。除此以外，光伏、風電(diàn)、消費(fèi)電(diàn)子 、新能源汽車等領域的快速發展也給膠粘劑帶(dài)來瞭(le)廣闊的增量空間。
一、一千個(gè)“應用場(chǎng)景”就會有一千種“膠粘劑”
膠粘劑有成千上萬種産(chǎn)品，性質差别巨大，且很多時候難以和樹脂、油墨 、助劑、膜材料等精確(què)區分，歸類起來較爲困難 。按照其成分可大緻劃分爲聚氨酯膠粘劑、有機矽(guī)膠粘劑、環(huán)氧樹脂膠粘劑、丙烯酸類膠粘劑、合成橡膠膠粘劑等，每種膠粘劑又可細分爲若幹子品種。膠粘劑有高低端之分，每種膠粘劑都有自己的應用領域，彼此替代性較弱。下表展示瞭(le)不同膠粘劑的性能對比，由於(yú)膠粘劑種類實在是太多，哪怕是同一産品内部性能也可能差别很大，本表不能覆蓋所有細分産品的情況。
資料來源：公開信息整理 價(jià)格爲曆史數據僅供參(cān)考
二、高額(é)投入 ，盈利堪憂(yōu)
根據中國(guó)膠粘劑和膠粘帶(dài)工業協會的統計 ，2020年中國膠粘劑産量爲709萬噸，約占全球産量的1/3，是一個千億級别大市場 。從全球市場來看，膠粘劑是實現提質增效和輕量化的保障，越是精密、複雜或對(duì)強度要求高的領域就越需要使用膠粘劑 。因此，膠粘劑的行業增速一直高於(yú)宏觀經濟 。
膠粘劑行業格局極爲分散，行業内有公司3500餘家，中小企業在行業中占比接近80%，行業集中度很低。第一梯隊爲漢高、富樂、陶氏杜邦等跨國公司，但市占率也較低 。同時，跨國公司在中國的膠粘劑業務占總收入的比例也較低，如漢高在中國的膠粘劑收入僅占總營收的5%。第二梯隊爲回天新材（300041）、矽寶科技（300019）、康達新材（002669）等國内公司，市占率都在1%左右 ，而且技術和聲譽和跨國公司相比仍有一定距離 ，但正在處於國産替代和集中度提升的過程當中 。
中國膠粘劑呈現低端過剩、高端不足的格局，高端膠粘劑依賴進口，這一點(diǎn)從(cóng)進出口數據就能看得出。2021年中國膠粘劑進口量22.23萬噸，進口額爲31.25億美元 ，膠粘劑出口量爲80.32萬噸，出口額爲26.80億美元 ，出口量是進口量的四倍卻還出現瞭貿易逆差。賣白菜買芯片的情況在膠(jiāo)粘劑(jì)行業依然明顯。
膠粘劑本身是配方。配方看起來很簡單(dān)，但這往往需要經過十幾年乃至幾十年的研發(fā)才能獲得 。高端及特殊場(chǎng)景膠粘劑的研發(fā)則具有極高的技術壁壘，但低端膠粘劑工藝成熟，基本沒有技術壁壘。膠粘劑的生産(chǎn)投資較少 ，搞幾台反應釜就可以，安全環保壁壘也不太高，這些原因共同導緻瞭(le)低端、分散和過剩格局的出現。
從(cóng)産(chǎn)業鏈來看，膠粘劑行業上遊行業主要是基礎化工原料制造商。化工原材料包括有機(jī)矽(guī)、合成樹脂 、丙烯酸及丙烯酸酯、MDI、TDI、溶劑油、助劑及單體等 。下遊則是建築建材、包裝、制鞋、家具 、造紙、汽車制造 、新能源、電子電氣等行業，下圖展示瞭膠粘劑的下遊應用情況。
資料來源：華(huá)經産(chǎn)業研究院
三、東方不亮西方亮
如前所述，膠粘劑主要用於(yú)包裝、建築、木材加工、制鞋等傳統領域 。近兩年來 ，疫情蔓延、經濟下行疊加房地産行業的不景氣，導緻膠粘劑行業的傳統需求出現萎縮 。然而 ，膠粘劑行業上市公司的産銷情況卻實現瞭(le)逆勢上揚。究其原因，除瞭(le)前文提到的國産替代和集中度上升的邏輯以外，還來源於(yú)新能源等新興行業的驅動。下圖展示瞭(le)膠粘劑上市公司的營收增長情況。
膠粘劑上市公司的營收增長(zhǎng)情況 資料來源：根據年報(bào)整理
近幾年來 ，以光伏、風電、消費電子和新能源汽車等爲主的裝配業市場用膠量占比逐年上升，戰略性新興産(chǎn)業的擴張明顯帶動行業經濟增長，細分領域龍頭企業的業績呈爆發式增長。以光伏行業爲例，使用的膠粘劑主要是有機矽膠和太陽能電池背闆膠 ，光伏對膠粘劑性能要求嚴苛。根據國信證券研報(bào)，預計到2025年全球光伏用有機矽膠需求量有望達40.95 萬噸、聚氨酯膠粘劑需求量有望達 4.44 萬噸。
随著(zhe)我國環保意識的日益提高以及環保法規(guī)的日趨完善，水基型、熱(rè)熔型、無溶劑(jì)型、紫外光固化型、高固含量型及生物降解型等環境友好型膠粘劑産(chǎn)品受到市場(chǎng)的青睐和重視，是膠粘劑行業技術更疊的主要方向。高污染、高能耗的落後生産(chǎn)企業相繼被淘汰，龍頭企業競争力持續提升，行業整體呈現規模化、集約化發展趨勢，行業集中度和技術水平有望不斷提升。
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